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商业行业受益经济转型消费有望百花齐放府

2019-01-14 06:41:59

  商业行业:受益经济转型消费有望百花齐放

  核心观点

  1、宏观经济转型,消费地位更加突出。十二五规划更加重视消费对经济发展的带动作用,从经济结构一个人上看,未来中国经济将转向更多依靠内需和鼓励消费来支撑发展的模式,消费对GDP的拉动和贡献率有望得到提升;具体来说,城镇化进程加速、居民收入分配改革、社会保障制度的完善,这些因素是推动社会消费发展的中坚力量,我们长期看好零售行业在中国的发展前景。

  2、商业行业收入和净利润金属徽章有望维持高增长。从商业行业上市公司的业绩表现来看,2010年前3季度行业总体收入同比增长23%,同比提高3个百分点,净利润增长26%,同比提升2个百分点。我们认为今年CPI高企是重要因素,但行业本身正处于快速发展的上升通道则是根本原因,我们预计2011年以后的行业净利润有望呈现逐年提升态势。

  3、行业估值处于合理区间。截止2010年11月份,商业行业的总体估值为39倍(剔阶亏损和微利企业,行业估值在35倍左右),相对溢价在1.7倍,高于历史平均水平。由于目前上证指数处于相对低位,而商放慢脚步吧贸行业具备较强的防御性(没有出现周期性行业那样的大幅调整)

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,使得商贸行业的相对溢价较高;从行业未来发展前景来看,商贸行业正处于新一轮增长期,预期的行业业绩高增速将逐步化解估值压力。

  4、2011年商业行业投资主线。结合对2011年宏观经济的分析,我们认为商业行业投资需要抓主三条线索:

  (1)通胀将是2011年行业的关注点。2011年出现温和通胀是大概率事件,我们认为在宏观经济处于上升通道时,较快的价格上涨为零售业快速发展创造了条件,行业将呈现出量价齐升的局面。

  (2)区域经济发展培育行业新的增长点。在政府实施区域经济振兴计划的背景下,未来中西部省份的社会消费将长期快于全国平均水平。此外,我们认为伴随产业链由东部沿海向纵深区域延伸,相比于西部省份,中部省份将获得发展,成为中国经济发展的第二梯队,其社会消费将率先进入快速铝合金天沟增长期。

  (3)消费升级是行业发展的重要推动力。伴随倍感忧伤居民收入水平的提升(2009年人均GDP超过3700美元),以洒水车配件大众消费品牌化为重要特征的消费升级成为行业未来发展的趋势。在追求高品质和专业消费的背景下,细分行业的龙头公司开始崛起。

  5、重点公司推介。遵循上述投资线索,我们重点推介的公司有:受益于中西部消费快速增长的王府井、重庆百货;受益于消费升级的细分龙头公司潮宏基和中大股份;以及业绩表现稳定的广州友谊和苏宁电器。

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