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煤炭行业煤价上涨预期提升行业估值水平

2019-03-09 14:01:21

煤炭行业:煤价上涨预期提升行业估值水平

一季度行业运行情况显示:国内煤炭行业盈利水平明显好于前期预期。煤炭行业作为典型能源资源行业,基于资源价值折现估值法,预期随着中国经济的触底回升预期、流动性充裕导致通货膨胀预期不断强化,以及未来国际和国内煤价有望触底回升等因素将全面提升国内煤炭股估值水平。

投资要点:

以扩大投资为核心的“保增长”政策见效,国内经济回暖,通胀预期增强。在积极财政政策和宽松的货币政策影响下,在一季度经济已经出现回暖。3月综合指数PMI和采购量指数回升到50%临界点以上,分别达到52.4%和54.0%。同时,一季度人民币新增贷款已达4.58万亿元,占全年信贷指标的90%以上。国内充裕的流动性,将增加潜在的通胀预期。

有效的供给控制和需求回升,行业供求维持弱均衡格局。随着二季度中国经济进一步回暖,预期国内煤炭需求将进一步回升。同时,国内煤炭供给因中小煤矿复产和国外煤炭进口增加而增加,但由于主要产煤省供给管理和国际煤价回升,预期二季度煤炭供给不会出现大幅度增加,煤炭供求仍有望保持相对均衡。

国际国内煤价底部特征明显,后期煤价有望稳中趋升。一季度煤炭库存稳步回落,煤价保持相对稳定运行,部分品种煤价明显高于去年同期。随着国内经济继续回暖,国际经济见底,后期煤炭市场需求回升将拉动国际和国内煤价上升。

煤价回升前景将提升国内煤炭股估值水平。在经济回暖和流动性充裕情况下,全球能源产品价格见底回升,预期后期煤价有望在低库存和需求回升拉动下缓慢回升,煤价回升将提升国内煤炭股估值水平。

投资评级与建议。由于目前煤价水平高于去年同期,因此,以2008年中期盈利测算的公司价值相对偏低;同时,随着中国经济回暖,煤炭需求上升,未来煤价水平将回升,煤价回升将全面提升煤炭股估值水平。基于宏观经济回暖和煤价上升预期,给予煤炭行业“看好”评级。基于估值风险的考虑,三大子行业“看好”顺序依次为:动力煤行业,炼焦煤行业、无烟煤行业。

重点关注公司:考虑当前估值水平和长期增长潜力,建议重点关注四公司:中国神华、西山煤电、大同煤业、开滦股份。

风险提示:

中小煤矿前期复产低预期,但需要关注后期复产进程可能加快形成的供给冲击。

重点公司推荐:

中国神华公司是国内煤电路港一体化综合能源供应商。公司煤炭产量将保持稳定增长,公司拥有庞大规模的非煤资产,同时,集团拥有相当规模可注入的资产。

西山煤电公司是国内主要炼焦煤供应商,同时拥有庞大规模的在建煤炭和电力资产。兴县矿区等在建煤矿为公司未来年提供超强内生增长潜力,与此同时,公司控股股东拥有数倍于公司的煤炭资源和产量,可以作为公司收购和注入的资产。

大同煤业公司是国内优质动力煤供应商。公司目前拥有一倍于公司08年产量的在建生产能力,同时公司控古股东拥有数倍于公司煤炭产量和在建生产能力。这些资产将为未来公司快速扩张创造有利的资源条件。

开滦股份公司是国内重要的煤焦化一体化能源化工公司。在继续完善焦化产业链同时,公司积极在境外收购炼焦煤资源,同时公司控古股东有一倍以上的煤炭资产可以收购和注入,从为公司外生增长创造条件。

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