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电价第三次调整火电企业现金流将改善

2018-11-01 11:22:20

电价第三次调整 火电企业现金流将改善

11月30日,发改委第三次调整电价,将销售和上电价分别提升3分和2.6分钱,并对主要港口市场电煤平仓价格控制在每吨800元左右,对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂试行脱硝电价政策,每千瓦时加价0 .8分钱,以弥补脱硝成本增支。

然而,提升的电价并不能从根本上改善火电企业的盈利能力,多位券商研究员表示,由于上调幅度有限,只能改善火电短期购煤现金流。对火电股股价表现也主要以脉冲式的行情为主。

受此影响,12月1日,华电国际(600027)()、华能国际(600011)()、国电电力(600795)()等主要火电股均逆势微跌1.5%左右。

相反,电价上调之后,用电大户电解铝行业将面临巨大的成本压力。化工行业整体生产成本也将提升,氯碱、黄磷等耗电大户将受到较大影响,生产成本提升明显,可能推动价格上涨,但具有自备电的一体化企业竞争优势将突出,盈利能力提升。

此外,销售电价上涨或推动明年电投资增加,部分智能电设备公司或因此受益。而脱硝电价补贴政策也将对相关龙头设备企业带来利好。

火电企业现金流改善

根据发改委的政策,2012年合同煤价涨幅不超过5%,市场煤(5500大卡)秦皇岛等环渤海地区主要港口价格不超过800元/吨。

目前主要港口秦皇岛港、黄骅港、天津港(600717)、京唐港、国投京唐、曹妃甸和环渤海均价分别为840元/吨、840元/吨、855元/吨、845元/吨、840元/吨、850元/吨和847元/吨,限价到800元/吨,港口平均价格将较目前和较2011年均价分别下降45元/吨和25元/吨,降幅分别为5.8%和2.4%。而限价后,合同煤和市场煤的差价则较目前有所回落,由约275 元/吨缩小至约200 元/吨。

“尽管市场煤政策性限价带来的执行成本较高,预计操作难度将较大,但是此次干预措施仍对2012年煤炭价格上涨形成一定抑制。”长江证券(000783)安鹏表示,中性假设下2012 年电煤合同价上调30 元/吨,电煤市场价下调20 元/吨,按照此假设多数公司的业绩受价格因素影响将有所上涨,平均涨幅较2011 年提升4.2%(不考虑其他因素的变化)。

综合来看,合同煤占比较高的企业受益为明显。

安鹏强调,测算的结果表明,“弹性的是大同煤业(601001)、露天煤业(002128)、国投新集(601918)、潞安环能(601699)、恒源煤电(600971)等公司,由于价格上涨业绩分别上调10%-26%,考虑到费用征收的取消,盘江股份(600395)也较为受益。”不过,由于目前电厂煤炭采购成本中,运费等中间环节占比约20%-30%,中间运费等相关成本或有挤压空间,限价对煤炭企业实质影响可能小于测算结果。

而上电价对煤电企业上涨每千瓦时2.6分,根据国金证券(600109)邬煜的假设测算,“ 年增厚全国火电企业收入分别约为849.34 亿元和932.92 亿元。”

“但主要改善的仅火电短期购煤现金流而非盈利”,海通证券(600837)汤砚卿指出。

国家发改委监测显示,反映市场煤炭价格走势的环渤海动力煤价格11月23日为每吨850元,比年初上涨74元,涨幅为9.5%。而对于火力发电企业来说,0.026元/度的电价上调仅相当于煤价涨幅67元左右。相比于2009年年初590元/吨的电煤价格,汤砚卿认为,“本次电价上调对火电企业盈利能力的改善仍然有限,更大的意义在于补充企业购煤现金流。”

不过,站在一个更为长远的角度来看,未来火电企业盈利景气大周期回升趋势已经确认。汤砚卿表示,在此背景下,龙头企业,如华能国际、国电电力以及区域性弹性较大企业,如华电国际、粤电力;以及自备煤占比较高的ST金马具备较好的安全边际。

部分行业间接受益

相对于火电成本压力的暂时缓解,脱硝补偿的意义更大。当前火电企业因电煤价格持续上涨,行业大面积亏损,生产经营困难,环保排放标准的提高所需要大量的资金和成本将难以消化。此次出台脱硝电价补偿政策,将提高火电企业脱硝的积极性,以弥补脱硝成本增支。

华创证券谢天卉表示,“根据我们的测算,660MW的锅炉在不同的进口浓度下使用SCR进行脱硝的运行成本,在进口浓度分别是400mg/m3和200mg/m3时,每度电的运行成本分别为0.0089元和0.0064元。”

补贴0.8分之后,部分企业将具备竞争优势,比如龙源技术(300105)()。谢天卉透露,一般锅炉排放的氮氧化物的浓度均高于400mg/m3,但龙源技术的低氮燃烧器可以在适当的煤种条件下,使氮氧化物的浓度降低到200mg/m3以下,一年可在尾部脱硝上节约运行费用约900万元。

而电价的上涨,对于用电企业,显然有不利影响,其中用电大户电解铝行业受到的影响首当其冲。

根据测算,每生产1吨电解铝大约需要2 吨氧化铝、13500度电、0.5吨碳素以及27Kg氟化铝、5Kg冰晶石。电价每度上涨3分钱,则每生产1吨电解铝的电力成本增加约400元。

“目前电解铝的吨成本约15500元。”民生证券滕越表示,此次价格上调后,电解铝行业将面临巨大的成本压力。截止到11月30日,上海铝期货主力合约价格为15835元/吨;12月1日高开后收于16185元/吨以上。而12月1日,南储华南A00铝现货均价16290元/吨。

化工行业成本上升的冲击相对复杂。国信证券张栋梁指出,对于黄磷行业而言,电价上调支撑产品涨价,具有水电资源、电力自给率50%以上的兴发集团(600141)、云南拥有煤、电、化的澄星股份(600078)都将受益。

电价上调带来的成本上升还将推动PVC 价格坚挺。

张栋梁表示,综合烧碱、电石、PVC的电耗水平,每吨PVC和烧碱对应PVC综合电耗约度,按照工艺划分和平均综合能耗水平估算,本次销售电价上调3分/度推动PVC成本上涨174元/吨(其中电石成本上涨102元/吨),烧碱成本上涨75元/吨。而当前电石、PVC价格基本都在行业平均成本线附近,随着成本的提高,相关产品价格在成本的推动下将出现一定幅度的上涨,一体化氯碱企业将受益。

张栋梁进一步透露,2011 年英力特(000635)、内蒙君正(601216)和新疆天业(600075)氯碱产业链(包括烧碱和自备电石)的电力供应基本能够自给,亿利能源(600277)电自给率也达80%。中泰化学(002092)目前电自给率低,后续自备发电机组仍在审批中,若在新疆大开发政策背景下获批,将极大提高自给能力。

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电价

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